이번에는 브로드컴을 봤습니다. 엔비디아처럼 모두가 아는 GPU 왕국은 아니지만, 요즘 AI 인프라 돈이 흘러가는 또 다른 관문이 바로 커스텀 AI 가속기와 네트워킹이에요. 실적만 보면 정말 세게 달립니다. 그런데 주식으로 보면 질문이 달라집니다. 이 정도 주가라면 시장은 이미 몇 년 뒤의 브로드컴을 오늘 가격에 당겨 산 걸까요.
01. 현재 가격이 먼저 말하는 것
Yahoo Finance 차트 기준 AVGO는 2026년 5월 13일 정규장 종가가 416.79달러였습니다. 최근 52주 범위는 221.60~437.68달러였고요. 회사가 발표한 희석주식 수를 단순 적용하면 시가총액은 약 2.04조 달러, 순부채를 더한 기업가치는 약 2.09조 달러로 잡힙니다.
여기서 조금 숨이 막힙니다. 최근 분기 매출을 네 배로 놓고 보면 EV/매출은 대략 27배, EV/영업이익은 약 61배 수준입니다. 25~30배의 세후 영업이익 배수를 가정해도 현재 기업가치를 설명하려면 연간 영업이익이 대략 850억~1,020억 달러 근처까지 올라와야 합니다. 지금 분기 영업이익을 연율화한 343억 달러와는 아직 거리가 있어요.
02. 사업은 확실히 좋아졌습니다
2026 회계연도 1분기 매출은 193억 달러로 전년 대비 29% 늘었습니다. 반도체 솔루션 매출은 125억 달러로 52% 증가했고, 인프라 소프트웨어는 68억 달러로 1% 성장에 그쳤습니다. 겉으로는 두 사업부가 같이 있는 회사지만, 주가를 움직이는 엔진은 거의 AI 반도체 쪽입니다.
특히 회사는 AI 매출이 84억 달러로 106% 늘었다고 밝혔습니다. 커스텀 AI 가속기와 AI 네트워킹 수요가 같이 붙었다는 설명입니다. 저는 이 대목이 꽤 중요하다고 봅니다. 브로드컴은 완성된 AI 서비스를 파는 회사가 아니라, 큰 클라우드 고객이 자체 칩을 만들 때 들어가는 톨게이트에 가깝습니다.
03. 좋은 현금흐름이 불편한 밸류에이션을 덮을 수 있나
1분기 잉여현금흐름은 약 80억 달러였습니다. 매출의 41%가 현금으로 남았다는 뜻이라, 이건 정말 좋은 사업입니다. 데이터센터 투자를 직접 크게 떠안는 클라우드 회사들과 달리, 브로드컴은 설계와 네트워킹에서 높은 현금 전환율을 보여주고 있어요.
다만 좋은 회사와 편한 주식은 다릅니다. 1분기에 배당과 자사주 매입으로 109억 달러를 돌려줬고, 새로 100억 달러 자사주 매입도 승인했습니다. 현금 창출력은 강하지만, 순부채도 519억 달러 수준입니다. 금리와 인수합병 이후 통합 비용이 완전히 사라진 그림은 아닙니다.
04. Deal Radar: VMware 이후의 숙제
브로드컴의 소프트웨어 사업은 VMware 인수 이후 덩치가 커졌지만, 이번 분기 성장률은 1%에 머물렀습니다. 시장이 크게 신경 쓰지 않는 이유는 AI 반도체 성장률이 너무 눈부시기 때문입니다. 하지만 저는 여기가 블라인드스팟이라고 봅니다. AI 반도체가 계속 100%씩 크지 못하는 순간, 소프트웨어의 낮은 성장률과 부채 부담이 다시 보일 수 있습니다.
반대로 말하면 VMware가 안정적인 현금 엔진으로 자리 잡고, AI 고객 수가 몇몇 빅테크를 넘어 넓어진다면 이 회사의 방어력은 훨씬 좋아집니다. 지금 주가는 그 시나리오에 꽤 많은 점수를 주고 있는 듯합니다.
05. 제 판단: 관심은 유지, 가격은 조심
버핏식으로 보면 브로드컴은 고객 관계와 기술 진입장벽이 있는 좋은 사업입니다. 캐시카우도 있고, 경영진의 자본 배분도 공격적입니다. 캐시 우드식 성장 관점에서는 커스텀 AI 칩과 네트워킹이 아직 초입처럼 보일 수 있어요.
하지만 마이클 버리식으로 숫자만 보면 불편합니다. 2조 달러 기업가치는 AI 매출이 커지는 정도가 아니라, 높은 마진과 고객 집중 리스크 완화, 소프트웨어 안정화까지 한 번에 요구합니다. 제 결론은 단순합니다. 사업은 계속 볼 만하지만, 지금 가격에서는 실적 발표 때마다 AI 매출 가이던스와 FCF 전환율을 확인하며 접근하는 쪽이 더 편합니다. 추격 매수보다 가격 대기 쪽에 가까운 종목입니다.
다음 체크포인트는 세 가지입니다. 2분기 AI 반도체 매출 107억 달러 가이던스를 실제로 넘기는지, 소프트웨어 성장률이 다시 살아나는지, 자사주 매입이 주식보상 희석을 얼마나 상쇄하는지입니다. 이 셋 중 하나라도 흔들리면 높은 밸류에이션은 바로 예민해질 수 있습니다.
이 글은 공개 자료를 바탕으로 한 개인적인 기업 분석이며, 특정 종목의 매수나 매도를 권유하는 투자 조언이 아닙니다.
출처
- Broadcom Inc., Q1 FY2026 financial results press release, 2026년 3월 4일
- Broadcom Inc., Form 10-Q for quarter ended February 1, 2026, SEC EDGAR
- Broadcom Inc., Form 8-K dated March 4, 2026, SEC EDGAR
- Yahoo Finance chart data for AVGO, 2026년 5월 13일 정규장 기준
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